满盈网配资这个世界怎么又开始为缺芯买单了？

春节前夕，黄仁勋如期开始他的一轮中国行。

从上海小笼包到北京云南菜再到深圳牛肉火锅，老黄一边与民同乐搞起美食之旅，一边对员工们盛赞 DeepSeek 等中国开源大模型，最后成功喜提"首批 40 万颗 H200 芯片进口获批"的头条，开启了自己的下一段行程。

要知道，此时此刻距离 DeepSeek 上一次震撼发布已经过去了一年，而大模型的魔法，也在过去一年 SOTA 模型 35 天一换的迭代中，似乎失去了万众瞩目的光环。

Scaling law 的魔法与 FOMO 情绪的催涨不会消失，只是从模型参数，转移到了硬件与资本市场。

继英伟达 GPU 与存储的一路暴涨，2026 年开年，反复在神狗二象性蹦极的国产半导体，也用一场史诗级上涨宣告了自己的回归。

不仅台积电、三星赚的盆满钵满，中芯国际、华虹一众国产晶圆厂机台稼动率久违的重回 100%，转到冒烟，也赚到手软。

资本开支随之水涨船高，半导体设备与材料企业自然率先吃到红利。

高景气度的地方，投资者都怕落人之后。截至 1 月 26 日，中证半导体材料设备指数开年涨幅达 23%，而跟踪这个指数的半导体设备 ETF 易方达 ( 159558 ) ，则是在近一年的时间里录得超过 80% 的涨幅。

狂欢之下，疑问随之而来：这轮半导体大复苏背后究竟是周期的轮回还是逻辑的重构？半导体设备的黄金时代，真的来了吗？我们又该如何理解它的上涨？

相拥景气度

要读懂这轮半导体设备的逻辑，我们需要先从 2021 年迄今的这一轮史无前例的半导体产业大周期说起。

2021 年，由于疫情以及东南亚港口停摆（东南亚占据了全球半导体封测市场的 27%），一场全球范围内让所有人措手不及的大缺芯正式启动。

最先被影响的，是封测环节集中在东南亚的汽车功率芯片。

为保证正常生产，节奏被打乱的车厂开始抢消费级 MCU 备货。抢购潮向下传导之后，占据了核心半导体消耗量的消费电子还没从 MCU 缺货中回过神，采购已经身体诚实地开始囤积 CPU、被动元器件。随后，消费电子的恐慌进一步蔓延，家电、工业，乃至最上游的半导体设备制造，影响晶圆厂的产能扩建。

至此，越缺越抢、越抢越缺的高景气闭环正式形成。最夸张时，一颗德州仪器的车规芯片被炒到百倍溢价，原本只是局部的产能瓶颈，最终演变成全品类、全行业的全球性危机。

层层叠加的恐慌催生了疯狂的产能扩张。

2022 年前后，产能焦虑叠加地缘政治带来的供应链安全风险，从大陆到台湾，从美国到韩国，全球半导体产能建设进入"大 · 跃进"阶段。IC Insights 数据显示，2021 年半导体资本支出暴涨 35% 后，2022 年再增 15%，台积电、三星抛出百亿美元级扩产计划，大陆厂商也也同步加速追赶成熟制程产能。

图源：IC Insights

供给端疯狂扩产时，需求端却已然开启了一场持续多年的消费电子大衰退。

Gartner 数据显示，2023 年全球半导体市场同比下降 11% 至 5330 亿美元，内存市场萎缩近 40%，DRAM 和 NAND 销售额分别暴跌 38.5% 和 37.5%。

产能过度建设的恶果也在这一年变得尤为明显：2023 年，全球二线代工厂产能利用率低至 50%，甚至台积电 5/4nm 先进制程利用率也在同期降到了 75% 以下。

上一轮的强降雨要是泄不掉，就会酿成新一轮的洪水。存储行业乐极生悲，必须吞下集中扩产的恶果，一边为产能过剩发愁，一边断崖式削减资本开支。2023 年，全球半导体资本支出总额 1690 亿美元，同比下滑 7%，降幅 21% 的存储成为重灾区。

图源：IC Insights

存储芯片从晶圆厂规划建设到真正量产，通常需要 2-3 年。2023 年存储行业开始削减资本支出的时候，AI 还是一个不太可靠的故事，谁知道，2024 年末大模型革命就越演越真，新一轮缺芯也再次到来。

在把一盒内存条炒到上海一套刚需房的价格之前，行业叙事在此期间，其实已经完成了四波切换：

第一波训练侧 GPU 爆发，英伟达赚得盆满钵满；第二波推理侧 ASIC 芯片崛起，博通凭借定制化芯片受益显著；第三波存储芯片放量，美光、三星业绩反弹；第四波 CPU 涨价，行业全面复苏。

其中，AI 对存储的拉动堪称暴力。

美光数据显示，AI 服务器的 DRAM 容量是普通服务器的 8 倍，NAND 容量是 3 倍，单台 AI 服务器存储需求高达 2TB。CES2026 上黄仁勋宣布的存储池化技术更是火上浇油，每张 GPU 对应 16TB NAND 容量，较以往翻了三四倍。

但连续两年的产能建设衰退，供给已经完全跟不上需求爆发。

于是，又一轮史诗级暴涨来临，嗅觉敏锐的韩国人率先动手。

1 月 25 日，韩国《电子时报》爆料：三星电子计划在 2026 年第一季度将 NAND 闪存价格上调超 100%，直接翻倍的涨幅远超市场预期的 30%-50%。很快，SK 海力士、西部数据迅速跟进，从 DRAM 到 NAND，从原厂报价到终端分销，存储芯片买涨不买跌的超级周期又骤然加速。

如何应对产能不足、需求暴增、产品规格层层挤压？答案只有一个：再次扩产。

而扩产的根基，正是半导体设备与材料。

绕不开的卖铲人

供需错配是半导体设备增长的核心，但绝非唯一逻辑。

在当前市场中，无论是 AI 信徒、国产替代支持者，还是业绩兑现派，都能在半导体设备赛道找到共鸣。

周期是第一层逻辑，所谓周期，就是终端 10% 的缺口，传导至制造是 20% 的产能扩大，再到设备是 30% 的出货增加；当缺口从产业链最后一环传导至最开始的设备，设备又进一步传递回产能，市场就完成了一次完整的缺货涨价 - 产能过剩的完整周期。

这种放大效应造就了设备行业的强周期属性，也使其成为把握产业脉搏的最佳赛道。

数据已经给出了证明，摩根士丹利 1 月 20 日研报大幅上调预期，将 2026 年全球半导体资本设备（WFE）市场增速从 11% 上调至 16%，规模达 1360 亿美元；2027 年增速从 13% 上调至 19%，规模升至 1610 亿美元。

拆解来看：普通晶圆代工厂方面，2026 年先进制程 CapEx 增长 26%，3nm 产能或现短缺，台积电 EUV 设备订单两年内同比增长 40%-50%；存储领域：仅仅高端 DRAM，三星 P4 工厂、美光 - 力积电 P5 工厂加速释放产能，2026-2027 年行业比特增长率达 25%。

而对国产设备来说，半导体设备的增长往往遵循典型的 S 型曲线：导入期（0-10%）漫长迟缓，需要严格的验证测试、加速期（10%-40%）在政策与性价比驱使下业绩高爆发、成熟期（40%-80%）市场稳定与海外巨头博弈增长重新放缓。2025 年国内半导体设备国产替代率从 2024 年的 25% 升至 35%，正处于加速期的关键节点。

更不用提政策红利持续加码。国家大基金二期规划未来三年向设备环节投入 800 亿元，相较一期大基金对设计与制造的偏重，二期更看重半导体设备和材料领域的投资。高阶曝光机、量测与检测设备、先进封装设备等均是关注重点。

需求爆发叠加政策扶持，带来的是业绩层面的大爆发。

2025 年以来，头部设备企业订单饱满，业绩集体飘红，以半导体设备 ETF 易方达 ( 159558 ) 的前三大重仓股来看，半导体设备的高景气度也在财报里得以验证，以前三大重仓股为例，2025 年前三季度财报已经表现出强劲的增长。

2025 年前三季度，北方华创营收 273 亿元，电子工艺装备订单占比约为 95%；刻蚀龙头中微营收达 80.63 亿元，刻蚀设备占营收比重约 76%，归母净利润 12.11 亿元同比增长 32.66%，订单排期延伸至 2026 年三季度；PECVD/ALD 设备国内市占第一的拓荆科技营收 42.2 亿元，归母净利润 5.57 亿元，营收同比增长 85.27%、净利润同比激增 105.14%。